В
последнее время в отечественных СМИ появилось много интересных аналитических
материалов, посвященных проблеме долгового мирового кризиса. Ведь после 2008
года мир не сделал выводов – центробанки печатают деньги в огромных
количествах, долги растут, экономика в стагнации. Вот и недавно на страницах
интернет издания slon.ru
была опубликована интересная статья Андрея
Мовчана, посвященная этой проблеме.
Что
такое деньги, объясняют детям еще в школе. У денег, по версии школьного
учебника, четыре основные функции: посредника при товарообмене, средства
определения стоимости, средства накопления капитала и средства учета
задолженности. Получить пятерку, не зная этого, школьник не может. Но, кажется,
к моменту, когда школьник становится известным экономистом, он чудом успевает
забыть то, что учил в школе.
В
последние годы мы привыкли слышать сетования по поводу роста денежной массы в
мире и в развитых странах в первую очередь. Наиболее радикальные экономисты
требуют возврата к золотому стандарту, предрекая крах мировой экономики в том
случае, если резервные системы и центральные банки продолжат «бездумно печатать
деньги». Аргументация апологетов старых добрых золотых денег достаточно проста:
если бесконечно создавать деньги, их стоимость на рынке будет падать, то есть
стоимость товаров будет расти. Это будет вести к росту стоимости заимствований
(которая естественным образом связана с инфляцией), к невозврату части долгов,
сделанных бездумно, за счет роста денежной массы, снижению ВВП и создаст
гиперинфляционную спираль, в которой погибнет экономика.
Странное
дело, но, похоже, такие простые и понятные выводы на практике оказываются
неверными. Несмотря на предсказания Нуриэля Рубини («Это приведет к самому
крупному скоординированному взрыву за всю историю: если [после ослабления за
счет увеличения ФРС денежной массы] доллар внезапно начнет укрепляться,
<…> мы увидим массовое бегство из всех вероятных форм рисковых активов по
всему миру», FT 12.02.2009), ни рост курса доллара до 1,2 к евро, ни падение до
1,35 к евро не изменили поведения рынков. Огромные вливания в рамках QE
(«количественного смягчения») не повысили инфляцию. И наоборот, в России при
последовательном сокращении денежной массы инфляция не уменьшается и
по-прежнему остается в 3,5 раза больше американской.
Дело
в том, что во второй половине XX века мир перешел к новой экономической модели
развития, которая, в свою очередь, потребовала от денег совершенно новых
свойств для исполнения ими их ключевых функций.
До
60-х годов ХХ столетия основу экономики составлял капитал, выраженный почти
полностью в фиксированных активах и ресурсах. На продолжительных периодах
времени способность этого капитала создавать добавленную стоимость мало
изменялась. Труд стоил мало, денежный капитал практически не создавался трудом.
Немногие владельцы денег (то есть те, кто в прошлом отдал свой капитал в
натуральной форме и получил за это деньги) могли хранить их многие годы и затем
опять востребовать капитал в натуральной форме – это практически не оказывало
влияния на экономику.
С
начала 1960-х годов в мировой экономике начались процессы, существенно
изменившие ее структуру. Стоимость труда относительно стоимости капитала
существенно выросла. С бурным развитием технологий способность натуральных
активов приносить добавленную стоимость стала стремительно падать во времени –
для ее поддержания требуется постоянное совершенствование технологий. Рост
стоимости труда сформировал существенный «трудовой капитал» как в виде личных
сбережений, так и в виде пенсионных и социальных обязательств. И главное –
существенно выросли как скорости экономических транзакций, так и возможности
совершать очень сложные транзакции.
В
новых условиях деньгам, чтобы они могли адекватно отвечать функции обеспечения
товарообмена, стало необходимо существенно увеличить скорость оборота. Понятие
velocity – скорость обращения денег – стало определяющим для эффективности
экономики. С другой стороны, раньше важной функцией денег было «защищать»
стоимость состояния тех немногих, кто передал в более эффективные руки свой
капитал в натуральной форме (иначе натуральный капитал оставался бы в руках
неэффективных владельцев). Сегодня же одна из важнейших функций денег – как раз
обратная: не допустить массовой иммобилизации наиболее квалифицированного
труда, которая естественно возникает по мере накопления работниками денежного
капитала.
Обе
задачи – ускорение обращения денег и дискриминация пассивности – неплохо
решаются с помощью постоянного роста объема денег в экономике. Важно, чтобы
ставка процента на «пассивные деньги» была в итоге ниже инфляции – это
стимулирует «покупать деньги», вкладывая их в производство, и наказывает
рантье, желающих жить, не работая.
Что
же происходит с экономикой, если денежная масса растет быстрее инфляции? Как
оказывается – почти ничего. У роста потребления свои законы (он в основном
обусловлен устойчивыми ожиданиями будущих доходов), а инфляция определяется
прежде всего ростом потребления. Конечно, если разбрасывать миллиарды долларов
мелкими банкнотами с вертолета, часть этих даровых денег пойдет в новое
потребление и одномоментно создаст некий всплеск инфляции. Но уже в своем
следующем обороте эти доллары перестанут быть даровыми. Они частично «исчезнут»
за счет снижения скорости обращения денег, частично уйдут на покрытие долгов
тому самому государству, которое их выпустило, а большей частью – лягут в
сбережения. Ставка процента снизится, так как объем предложения денег вырастет;
инфляционный эффект пропадет, а падение ставки процента нивелирует со временем
рост денежной массы. Происходит ли при этом снижение стоимости валюты? Вполне
возможно. Плохо ли это? Совсем нет – сегодня экономические транзакции очень
быстры, и такое снижение на расчеты между экономическими субъектами влияет
слабо, а вот вопрос амортизации пассивных состояний таким образом
решается.
На
фоне этих рассуждений политика ФРС и ЕЦБ не выглядит «угрожающей». За счет
выкупа активов регуляторы вносят уверенность на рынок и увеличивают скорость
денежного обращения; в основном выкупаются активы, которые должны принести
государству прибыль – то есть формируется источник бюджетных доходов в будущем.
За счет роста денежной массы сильно снижаются ставки процента, и государство
само занимает под ставку, которая существенно ниже, чем средний доход на
занятые деньги. Немаловажный плюс такой ситуации – снижение стоимости старых
долгов. Сегодня США платят по своим долгам в 2 раза меньше, чем 10 лет назад,
просто за счет разницы в процентных ставках.
Пока
потребление почти не растет и государства вынуждены замещать его в основном
бюджетными расходами, бояться инфляции не приходится, и эффект от QE
ограничивается скоростью денежного обращения и низкими ставками. Когда
потребление начнет расти (а это со временем должно случиться: бюджетные расходы
служат начальным толчком для этого процесса), начнет расти инфляция. Она будет
съедать стоимость старых долгов и обязательств, облегчая жизнь экономике, а
большой объем денег в обращении не даст сильно снизиться скорости их движения,
несмотря на удорожание нового кредита. Это долгий путь к стабилизации
экономики, а не, как считают многие экономисты, от нее.
А
всем сомневающимся я рекомендую еще раз вспомнить функции денег, приведенные в
начале статьи: среди них нет функции сохранения богатства. Нет и никогда уже не
будет: в современном мире надо работать, а не копить.
Комментариев нет:
Отправить комментарий